天润工业(002283)

【事项Summary】

近日，公司发布2023半年报业绩预告：预计实现归母净利润1.97至2.23亿元，同比增长50.42%至70.27%；实现扣非归母净利润2.01至2.30亿元，同比增长40.03%至60.48%。

(资料图)

【评论】

产品放量规模效应叠加降本增效成效显现，Q2单季利润同比高增长。按照预告计算，公司2023Q2的归母净利润为0.92-1.18亿元，同比+148.6%-218.9%；扣非归母1.02-1.31亿元，同比+111.9%-172.9%。公司业绩实现高增，主要有以下原因：1）国内重卡行业需求复苏及海外市场持续恢复，公司产品销量实现较好增长；2）公司持续优化成本管控，提质增效收效明显，推动业绩良好增长。

重卡行业逐渐复苏，有望推动公司主业业绩继续上行。根据中汽协及第一商用车网数据，2023年上半年重卡实现销量为47.4万辆，同比+24.74%，其中Q2销量约为23.3万辆，同比+57.28%。随着我国宏观经济经济企稳向好，基建投资稳健增长叠加公路物流逐步回暖，重卡复苏确定性走强。作为国内中重卡曲轴及连杆龙头，公司紧抓行业复苏机遇，持续优化主营业务产品布局及产能建设，2023年预计将有2条高端曲轴自动化生产线陆续完工。后续随公司先进产能进一步提升，“技术+制造”优势突显，市场回暖有望推动主业利润弹性加速释放。

空悬布局积蓄成长动能，静待新客户逐步放量。公司空气悬架业务新客户导入顺利推进，2022年成功拓展了13家新客户，完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发。未来随着新客户多款商用车悬架产品批量交付，新业务有望持续贡献业绩增量。

携手万都开拓商用车电动转向器，多元布局赋能长期成长。2022年1月公司与韩国万都达成战略合作，双方拟发挥软硬件协同效应，共同研发生产商用车电控转向系统。万都作为韩国最先进的汽车零部件公司之一，在电控转向领域具备先进技术和成功经验，此次合作有助于双方以强补强，资源互补，进一步打开公司长期成长空间。

【投资建议】

短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元，归母净利润分别为3.19、4.59和6.17亿元，对应EPS分别为0.28、0.40和0.54元，对应PE分别为24、17和12，维持“增持”评级。

【风险提示】

经济复苏不及预期

商用车行业需求增长不及预期

空悬业务进展不及预期

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